该行续指，考虑到今年公司新产品导入逐步落地，潜在带动研发费用率提升杠杆融资融券，下修今年盈利预测11%至 1.78亿美元；但基于AI连接类产品及耳机类新品或将在明年持续导入大客户供应链，上调明年公司盈利预测3%至2.57亿美元。

8月26日，云南白药发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入204.55亿元，归母净利润31.89亿元，同比增长12.76%；经营活动现金流净额32.61亿元，同比增长44.82%，业绩创历史新高，交出了令人满意的靓丽答卷。

从多个渠道了解到，云南白药换帅以来，公司进一步聚焦核心主业，投入优势资源重点培养盈利强的核心产品，组织优化与管理变革的效能逐步体现，业务结构持续优化，全价值链挖潜增效，经营质效持续提升；工业板块的收入与利润稳步上升，科技创新驱动的高质量发展态势明显。目前已发布半年报的云南上市公司，净利润排前三位的分别是华能水电、云南白药、云天化，而云南白药现任董事长张文学先生曾在长期在云天化集团任职，并于2016-2023年担任云天化集团党委书记、董事长，其掌舵云天化集团时期也曾带领该集团经营业绩创历史新高，稳坐中国化肥及新材料行业第一强。

亮眼的半年报反映出，云南白药集团的董事会与管理层变动完成后，已进入稳定和良好的发展状态。无论是分红能力、净利润、毛利率、经营净现金流等财务指标，还是战略升级、科技创新及高质量发展等各个方面，都明显步入快速且健康的发展轨道。云南白药是有120年历史的老企业，在经济环境下行压力较大的背景下，为什么能够不旦经营业绩创历史新高，还能推动企业实现科技创新驱动的高质量发展转型，云南白药做对了什么？

一、国有股东以“管资本”为主，多元化的股权结构让各方优势互补

半年报发布前，云南白药曾发布公告，云南省国有股权管理有限公司将耗资不超过10亿元增持公司股票。这一举动在市场上引发了广泛关注，讨论焦点主要集中在云南白药的市场化经营机制是否会受到影响，平衡且运作良好的多元化股权结构会不会被打破，国有股东是否继续会以“管资本”为主，等等。

其实公告内容已明确，国资股东的增持行为“不会改变公司无实际控制人的状态，也不会影响公司治理结构”。 今年以来，股东增持股票行为，并非个例，仅截至7月10日，2024年内已有1215家上市公司发布股东/高管的增持公告，增持主体以实际控制人和高管团队为主。无论是国有股东，还是民营股东，增持或者减持股票都是行使股东基本权利的方式而已，本次即使按照上限金额10亿元全部增持，也仅增加约1%的股权比例，这样很小比例的股权变化，判断国有股东可能有意改变股权多元化的平衡结构和改革成果，有失偏颇。

资本市场低迷时，像云南白药这样优秀企业的股票价格可能会低于企业内在价值，此时主要股东的增持行为能向市场传递积极信号，发挥价值稳定锚的作用，增持股东也能在未来获得投资收益。

二、精心呵护国有企业的改革成果，坚定不移推进市场化改革

云南白药的改革与发展成果，离不开云南省委、政府的积极引导和支持，离不开市场化机制发挥的作用，应该呵护和继续推进市场化改革。

云南白药近年经历过一些波折，现任董事长和总裁带领董事会和经营管理团队，紧密团结，默契配合，围绕公司战略，聚焦主业，打好“中药”和“创新药”两张牌，推动企业加大创新投入，主动向高质量发展积极转型。另一方面，准确理解云南省委、省政府的 3815 战略目标，主动融入、服务和支撑云南省“中药材产业高质量发展”专项工程，发挥了龙头链主型企业的引领和带动作用。

云南白药经营业绩创新高且转型发展顺利，未来可期。身处高度竞争领域，云南白药优秀的经营成果，充分反映出股权多元与市场化改革的优势。在竞争性领域，国有股权运营公司通过“管资本”，而非直接“管人”和“管事”，通过股东大会、董事会政府与国资股东诉求，在经营上则完全市场化，且选择最优秀的经营管理团队，国有股东、民营股东、二级市场投资者、团队、员工、地方政府等各利益相关方，基于多元化股权结构的平衡和市场化经营机制，充分发挥各方优势，避免短板，有效的提升了云南白药的核心竞争力。

国有经济与国家前途紧密相连，国有企业改革力度与经济活力紧密相连。在强调国有股东“管资本”的基础上，最大限度地发挥“企业的本质”和市场化能力，才能将企业经营目标和国家战略目标联系在一起。云南白药无疑是云南国企产权多元化改革的成功样本，保持多元化股权结构的平衡，让不同所有制成分共同发展，珍惜、呵护市场化改革成果，而不是国有股东轻易下场“管事”与“管人”甚至“再国有化”，在企业发展过程中用实践来检验改革路径的正确与否，无疑是更明智的选择。

三、加大科技创新投入力度，驱动企业的高质量转型发展

当前，中国经济同时叠加了复杂的国际政治环境和国内转型升级压力，必须转向高质量发展，而高质量发展的唯一路径就是必须真正重视科技创新。只有依托市场化改革形成的经营机制和专业人才队伍，云南白药才能顺利的围绕中药优势打造创新链、布局产业链，才能同时打好“中药”和“创新药”两张牌。

为什么创新与管制不相容，是因为创新具有非常大的不可预测性和不确定性，创新需要百花齐放、百家争鸣的环境，创新要依靠大量市场化企业和企业家八仙过海、各显神通，要依靠有容错机制的包容环境。

其实并不难想象，如果云南白药还是一个纯国有企业，依然按照传统国有企业的管理模式(管事+管人+全过程层层审批)，在目前大环境下，如何能选拔到能力出众的市场化人才(经营管理和研发创新)？如何才能真正创新？如何保证做出高质量的风险决策？研发与营销应该如何投入？如何选择、开发单品？如何投入周期长、风险高但长远极重要的创新药？通过“三重一大”等流程来商议创新投入，参与讨论的干部的理性选择必然是逐步躺平或不作为，或全部投出反对票，因为不做不会错，多做就会有多错的概率和风险，躺平在短期内一定是最安全、最有利于自己的，但又确实会损害企业的长远利益和创新发展。我们不应苛求国有股东的每个干部都要有担当、有责任感、敢于对企业的长远发展尤其是风险投入承担责任。但没有创新，又何来高质量发展？企业如何实现真正的转型升级？创新驱动的第二增长曲线何时才能完成？

正是在云南省委、省政府的支持下，云南白药通过产权多元化和市场化改革，国有股东以“管资本”为主，遴选出优秀的董事会与经营管理团队，既能实现地方政府的战略目标杠杆融资融券，又能坚持市场化经营，既有短期的靓丽的经营业绩，又能坚持研发与创新投入并推动高质量发展。理性、清醒的认识到产权多元化和市场化改革的重要性，呵护宝贵的改革成果，这大概就是云南白药做对的事。

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