近年来，国内被动投资蓬勃发展，ETF受到越来越多投资者青睐，规模屡创新高。公募机构不断加大ETF布局。从近期基金公司申报基金来看，多数为ETF产品，尤其是宽基ETF，ETF家族有望不断扩容。

11月21日，有市场消息称，星巴克正在研究讨论其在中国业务的发展，包括出售该业务股份的可能性，同时公司已非正式地评估了多个潜在投资者的兴趣，包括中国本土的私募股权机构。

　　原标题：混乱的教培行业，难成掌门的掌门教育 来源：财经新知

　　作为曾被资本追捧的1对1在线教育赛道中少有幸存者之一，掌门教育继去年9月完成4亿美元F轮融资后，上市之路终于有了进展。

　　5月20日，掌门教育向SEC递交招股书，拟在纽交所上市。招股书中表示：根据弗若斯特沙利文报告，掌门教育已成为国内最大的在线K12一对一课后辅导服务供应商。

　　不过，掌门2021年的亏损状况却与之形成鲜明反差，更为其上市之路蒙上了一层迷雾。

　　招股书显示，掌门教育仅2021年前3个月亏损近5亿元，同比增长达到惊人的24326%，占2020年全年亏损总额的一半。

　　不禁令人怀疑，掌门教育通过上市成为K12赛道中的“亏损派”掌门？

　　问题繁多，何以“掌门”

　　事实上，随着教育行业获客成本逐年提高，教育公司亏损似乎早已成一种常态。

　　以2020年部分教育公司公开数据为例。网易有道2020年第二季度净亏损2.58亿元，好未来2020财年净亏损1.1亿美元，三盛教育2020年净亏损7.14亿。

　　掌门教育亦不甘示弱。根据招股书可知，2019年至2020年，掌门教育营收虽从26亿提升至40亿，但亏损亦存。2020年亏损总额超10亿，两年内亏损25亿。

　　与此同时，掌门教育今年开年之后各项营业数据的变化，也令人担忧。相较于2020年，掌门教育在2021年前3月营销支出同比增长25%前提下，却产生5亿元的高额亏损，要知道，2020年同期的净亏损不过200万左右。

　　不仅如此，掌门教育营收单一的问题，也未解决。

　　根据招股书显示。目前掌门教育的业务共四大块，分别为一对一业务线的掌门一对一，大班课业务的掌门优课，小班课业务的掌门少儿及PRE-K业务的小狸启蒙。

　　其中，一对一课程为掌门利润最主要来源，近两年均维持在93%以上，这也意味着其过于依赖单一业务，抗风险能力相对较差，倘若掌门业务核心为启蒙教育，现在或已步学霸君后尘。

　　受将于6月1日正式实施的《未成年人保护法》影响，高途被传将对旗下小早启蒙业务进行调整，裁员30%。

　　5月28日，高途就此事做出回应，因新规要求幼儿园、校外培训机构不得对学龄前未成年人进行小学课程教育，公司决定停止小早启蒙面向3-6岁儿童的招生工作，并据此对组织架构和人员进行调整。

　　晚点latepost报道，高途课堂旗下上千名启蒙业务员工中，80%左右员工将被裁员或者转岗至中小学、成人业务，剩下员工维持已开课程运转。不过，一些员工对内部转岗并不抱希望，因为其他业务也将面临裁员。

　　从某教育品牌员工处获悉，受监管加强影响，近日同行企业招聘明显放缓，不仅如此，营销过程中已禁止使用焦虑营销等话术，如有发现，直接辞退。

　　“我们现在工作就是如履薄冰，啥话都不敢说”该员工如是说“不仅如此，不知为何最近带的学生明显提高，人数是原来的两倍，压力明显大了很多，说不定我们也在裁员吧”。

　　掌门教育则是腹背受敌。

　　一对一教育本就长期被视作“规模不经济”，再加上未来可能存在的政策风险和一对一教育的高收费特性，一旦出现突发情况，或再次重演学霸君暴雷之悲剧。可以说，如今的掌门教育，头上如同悬着一把达摩克利斯之剑。

　　那么，什么是“规模不经济”？

　　以在线一对一教育为例。早期发展过程中，一对一教学模式因运营简单、无需组班，规模化复制速度快等优势，发展迅速。但随着规模扩大，一对一教育模式复杂度随之提高，尤其是运营和管理难度的增长，使得企业发展成本显著增加。

　　相反，大班模式无疑是在线教育行业中规模经济的代表，也是目前在线教育领域主流的业务模式。依靠主讲老师和辅导老师相搭配的大班教学，往往更适合企业扩张，以跟谁学为例，其CFO在财报电话会议中表示跟谁学平均班容量已升至2800人。

　　面对如此庞大的学生群体，大班模式往往只需一名主讲老师及多名辅导老师即可，管理难度相对较低。倘若是一对一教学模式，仅此一个班，可能便需要数倍于大班模式的主讲老师参与授课，导致企业管理难度成指数倍增加，成本亦然。

　　近日，中国科学院大数据挖掘与知识管理重点实验室发布《中国K12在线教育1对1授课模式用户体验报告》显示，掌门教育在K12在线一对一学科辅导领域位列第一。

　　然而究竟是赛道第一，还是在错误的赛道艰难存活，仍需打上一个问号。

　　赛道第一，上市求生？

　　无疑，1对1模式教学质量相较于大班教学存在明显优势，却也因其“规模不经济”的特点，令诸多教育企业选择放弃。

　　尤其是在2019年，教育部门提出线上校外培训机构不得超前教学、教师必须持证上岗等规定，对在线教育尤其是专注于一对一在线教育辅导企业产生较大影响。

　　早期，一对一在线教育辅导行业，往往通过聘请大量兼职老师以降低成本。新规出台后，一对一教育企业不得不将大量兼职老师转为正式老师，运营成本显著提高。不仅如此，在政策的影响下，为了留住老师，一定程度上也会造成成本增长。

　　或是因此，同年猿辅导彻底关闭所有在线一对一业务，全面转向大班课、启蒙AI课等领域，其他公司也相继跟进。

　　在此背景下股票在哪个平台买，K12赛道此前仍存在一家坚持纯“一对一”模式的在线教育企业学霸君，不过最终因资金链断裂，倒在了2020年的末尾。

　　即便是此次递交招股书的掌门教育（一对一业务占净收入90%以上），在K12在线一对一学科辅导领域位列第一，其高额亏损问题也尚未解决，甚至有亏损大幅增加之现象（仅2021年前3个月亏损便已近5亿元，达2020年全年亏损总额的一半）。

　　以K12应试学科为主要授课内容的双师大班课，则更受到国内多数学生及家长的偏爱。诸如猿辅导、学而思、作业帮等网课的飞速发展便是最好的证明，甚至即将实现千亿美元估值。

　　无可置否，对许多经济条件不充裕的用户来说，性价比更高的大班课以其相对低廉的售价，与收费高昂的在线一对一课程相比，吸引力明显更强。

　　“虽然知道1对1可能对孩子学习优势更大，但是资金的确不允许，大班课也还不错”某家长如是说。

　　回归1对1教育模式本身，其高客单价对企业而言，是一大优势。且受孩子教育压力日趋增加影响，仍有部分家长选择1对1教学，但在教培市场中终究是少部分人的选择。

　　此外，1对1模式往往意味平台及老师需要花费更多的时间精力及物质成本，打磨教学产品提供更优质的教学服务，在边际效应难以收敛的前提下成本进一步提高。

　　这或许也是掌门教育选择上市的原因之一，通过丰富资金链，寻找新的发展方向，毕竟在寻找到合适第二曲线前，教培行业恶性营销大战带来的亏损压力是掌门目前必须解决的。

　　其背后，或是在线教育行业疯狂扩张后又一轮洗牌的开始，疯狂发展后的教培赛道域早已一片狼藉。

　　疯狂发展背后，混乱的在线教育

　　如果说年初四家教育机构信息流广告宣传人员为同一人一事，是因业务外包至同一信息流广告公司所致。那近些天的裁员和毁约事件，则将教培行业目前的问题，尽数显露。

　　临近毕业，社交媒体上传出猿辅导、高途课堂等在线教育机构毁约应届生的消息。

　　某应届毕业生在社交媒体上针对猿辅导单方毁约一事表示：“前期疯狂招人，现在一声不吭地鸽人，哪有入职前两天单方面毁约的，猿辅导你没有心”。

　　另一名武汉的高校毕业生也表示，在入职前两天，突然收到电话通知岗位被取消。对方称，由于政策收紧，公司临时通知不需要该工作岗位，要么推迟到9月入职，要么转为销售岗。

　　对于在线教育行业来说，在黄金期的暑假前夕，出现如此大面积的毁约现象，这并不是一个积极的信号。

　　除此之外，各机构主讲老师的资质问题，也是老生常谈之话题。

　　以掌门教育为例。由招股书可知，截至2021年3月31日，掌门教育教师数量超过45000名，其中包括约25000名全职教师及约20000名兼职教师。25000名全职教师中，69.6%的员工已通过教师资格考试。这代表仍有30.4%的全职教师尚未取得教师资格证，大部分的兼职老师亦如此。

　　当下教育部门已收紧教培行业的教师资质要求，尚未取得教师资格证的主讲老师已被禁止对外授课，掌门教育未来极可能需面对无法预估的政策风险，如今，风险已然来临。

　　6月1日，掌门教育、哒哒英语、华尔街英语和精锐教育等四家校外培训机构因虚假宣传被从重处罚，罚款合计1000万元。同日。国家市监局也对新东方、学而思、掌门教育等15家校外培训机构予以顶格处罚，共计3650万元。

　　事实上，除以上企业外，几乎各在线教育机构都存在各式各样的违规现象，如“无证上岗”、“虚假宣传”等，在所谓的“辅导老师”岗位中，这一现象更加明显。

　　此现象并非只存在于掌门教育，几乎各在线教育机构都存在类似的“无证上岗”现象，在所谓的“辅导老师”岗位中，这一现象更加明显。

　　“招聘时要求必须通过英语4级考试，对外宣传时也宣称辅导老师全部为英语专业毕业，但培训时却发现部分参培人员连音标都不会”曾在某教培企业担任辅导老师岗位的陈伟如是说。“说是辅导老师，其实就是销售，KPI即为家长付费率”“天天就是给家长传播教育焦虑，通过各种手段劝导家长为孩子报课，所谓的辅导，基本上都是应付，至于教师资格证，有的同事不知为何物。”

　　另一位在某在线教育企业工作的余莹同学对此也深有同感“披着辅导老师的皮，做着销售的工作，用各种话术，使家长感到焦虑。也就是最近监管严了，制造焦虑的话术不能用了，这种现象才有所好转”。

　　写在最后

　　谁能想象，去年风头正起的在线教育行业，在经历野蛮生长，粗放增长之后，随着监管日趋规范，如今似乎已处于行业生死转折点。

　　在当前课外培训赛道已处于强监管之时，再次收紧的行业监管政策，各教培企业无疑需要进一步遵守相关政策，合理发展。

　　在此背景下，本就亏损难止的掌门教育，加之极度依赖难成规模经济的1对1教学模式，其上市之路，再次被迷雾所笼罩，“掌门之梦”，更是难上加难。

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